फेड दर वाढ एकाच वेळी का मारत आहेत

या आठवड्यात बँकिंगमधील गोंधळ हे चुकीचे साधर्म्य असल्याचे दर्शवते. चलनविषयक धोरण हे एका लवचिक बँडसारखे आहे: तुम्ही त्यावर युगानुयुगे खेचू शकता आणि अचानक दुसरे टोक तुमच्याकडे वाजत नाही तोपर्यंत काहीही हलत नाही असे दिसते.

फेडरल रिझर्व्हने पुढे काय केले पाहिजे यावर या अनुभूतीचा परिणाम होईल. पण हे आणखी काहीतरी अधोरेखित करते: महागाई किंवा आर्थिक स्थिरता याबद्दल चिंता करणे यामधील अपेक्षित निवड खोटी आहे. त्यांच्या कर्जाद्वारे अर्थव्यवस्थेत चलनविषयक धोरण प्रसारित करण्यासाठी बँका अजूनही एक महत्त्वपूर्ण माध्यम आहेत. एका विशिष्ट टप्प्यावर, बँक स्थिरता म्हणजे चलनविषयक धोरण. यूएस अशा क्षणी पोहोचली आहे जिथे बँकिंग प्रणालीद्वारे आर्थिक घट्टपणाला गती येत आहे.

हे बँकांच्या अपेक्षित नफा आणि जोखीम भूक याद्वारे कार्य करत आहे. दोन्ही नाटकीय बदलत आहेत. सिलिकॉन व्हॅली बँक आणि सिल्व्हरगेट कॅपिटल कॉर्पोरेशन विकत घेणारे डिपॉझिट फ्लाइट झाले कारण बँकांसाठी निधीची किंमत शेवटी वाढू लागली होती. यूएस आणि इतरत्र बचत करणार्‍यांनी 2022 मध्ये काही महिन्यांपर्यंत उच्च व्याजदरांवर प्रतिक्रिया दिली नाही, परंतु त्यांनी गेल्या वर्षीच्या अखेरीस त्यांच्या रोखीवर अधिक चांगले परतावा शोधण्यास सुरुवात केली.

अधिक लोक आणि कंपन्या ट्रेझरी बिले किंवा मनी-मार्केट फंड यासारख्या उच्च उत्पन्न देणार्‍या पर्यायांकडे वळू लागल्या, ज्यामुळे बँकिंग प्रणालीतील रोख रक्कम कमी झाली. बँकांना आता निधीसाठी कठोर स्पर्धा करणे आवश्यक आहे आणि त्यांनी त्वरीत ठेवींच्या दीर्घकालीन प्रमाणपत्रांवर उपलब्ध व्याज वाढवले ​​आहे, उदाहरणार्थ. एप्रिल 2020 पासून मनी मार्केट फंडांनी नुकताच त्यांचा सर्वात मोठा प्रवाह पाहिला आहे, तर SVB बंद होण्यापूर्वीच्या आठवड्यात बँक सिस्टम-व्यापी ठेवी $54 अब्जने कमी झाल्या आहेत.

त्या खर्चाचा फटका प्रथम लहान बँकांना बसतो आणि कर्जावरील त्यांचे मार्जिन कमी होते. आणि मोठ्या बँकांनी लहान बँकांच्या खर्चावर सुरुवातीला काही ठेवी मिळवल्या असतील, परंतु निधीचा उच्च खर्च देखील त्यांना पकडेल. फेड बँकिंग प्रणाली बाहेर पैसे शोषक, त्याच्या ताळेबंद संकुचित केले आहे; जर लोकांनी नवीन ट्रेझरी बिले खरेदी केली किंवा मनी-मार्केट फंडात रोख ठेवली तर ठेवी देखील कमी होऊ शकतात. गेल्या 18 महिन्यांत किंवा त्याहून अधिक काळ, मनी-मार्केट फंड त्यांच्या रात्रभर रिव्हर्स रेपो सुविधेद्वारे थेट फेडला परत पाठवत आहेत, ज्यात सध्या सुमारे $2.5 ट्रिलियन आहे. मागील वर्षात, एकूण बँक ठेवी सुमारे 3% किंवा $520 अब्जने कमी झाल्या आहेत.

ठेवीदार चांगले उत्पन्न शोधत असल्याने आणि कदाचित या महिन्याच्या गोंधळामुळे काही पैसे बँकांमधून बाहेर काढत असल्याने, सर्व ठेवींच्या किंमती फेडने सेट केलेल्या दरांच्या पातळीवर वाढतील. जेपी मॉर्गन चेस अँड कंपनीचे जेमी डिमॉन सारखे मोठे बँक प्रमुख जानेवारीत त्यांच्या पूर्ण वर्षाच्या निकालांवर आधीच बोलत होते की ते बचतकर्त्यांसाठी परतावा कसा मिळवू लागतील.

त्याच वेळी, बाजारातून पसरलेल्या गोंधळाने व्याजदर किती जातील याचा अंदाज कमी केला आहे. मध्यवर्ती बँकांना आता काही आठवड्यांपूर्वीच्या दरापेक्षा लवकर शिखर दर गाठण्याची अपेक्षा आहे. याचा अर्थ बँकांना त्यांच्या कर्ज आणि रोखे होल्डिंग्सवर कमी फायदा. वाढत्या निधी खर्चासह व्याज उत्पन्नातील वाढीची मर्यादा बँक मार्जिनवर दबाव वाढवते.

हे डायनॅमिक युरोपमध्ये देखील खेळत आहे, जरी यूएस इतकं पटकन आणि तीव्रतेने नाही. पण गुंतवणूकदार आणि विश्लेषक बँकांच्या कमाईच्या अंदाजावर मागे हटत आहेत, कारण कर्जदारांच्या शेअर्सच्या किमती घसरत आहेत. फेब्रुवारीच्या अखेरीपासून, Stoxx युरोप 600 बँक निर्देशांक 16% खाली आहे, तर KBW US बँक निर्देशांक, ज्यामध्ये अनेक प्रादेशिक बँकांचा समावेश आहे, 24% खाली आहे.

कमी कर्ज मार्जिन सोबतच, लवकरच अधिक त्रासदायक कर्जदारांना काळजी करावी लागेल. उशीरा देयके किंवा डीफॉल्टच्या समस्या गेल्या वर्षभरात दिसायला हळुवार होत्या कारण रोजगार जास्त राहिला आहे आणि लोकांच्या साथीच्या आजारापासून बरीच बचत उरली आहे. तेही बदलत आहे.

लोकांना कार लोन आणि काही प्रमाणात क्रेडिट कार्ड बिल भरण्यात समस्या येऊ लागल्या आहेत. UBS Group AG च्या विश्लेषकांच्या म्हणण्यानुसार, मालमत्ता-बॅक्ड सिक्युरिटीजमध्ये पॅक केलेल्या प्राइम आणि सबप्राइम ऑटो लोनवरील उशीरा पेमेंट दर हे दोन्ही 2016 ते 2018 मध्ये त्यांच्या अलीकडील शिखरांच्या जवळ पोहोचले आहेत. हे देखील बँकांसाठी येणाऱ्या समस्यांचे सूचक आहेत. निश्चितपणे, बँकांना तोट्याचे दर उच्च तणावाच्या लहरीऐवजी अगदी कमी बेसपासून सामान्य पातळीकडे परत येण्याची शक्यता आहे. तथापि, हे तरीही जोखीम भूक कमी करेल आणि क्रेडिट अटी घट्ट करेल.

इतर प्रकारचे कर्ज देखील डळमळीत दिसत आहेत. व्यावसायिक रिअल इस्टेटची मूल्ये घसरायला लागली आहेत आणि यूएस बँका पूर्वीच्या तुलनेत त्या मार्केटमध्ये अधिक उघड आहेत.

या महिन्यात वित्त क्षेत्रात सुरू झालेल्या भीतीचे दोन परिणाम आहेत. तरलता ट्रिगर आहे आणि मुख्य पिंच पॉइंट सारखी दिसते. तथापि, बहुतेक डॉलर्स जे लहान बँकांमधून काढले जातात आणि मनी-मार्केट फंडांद्वारे मोठ्या बँकांना किंवा फेडला दिले जातात, उदाहरणार्थ, फेडच्या सवलतीच्या विंडोद्वारे, नवीन बँक टर्म फंडिंग प्रोग्रामद्वारे किंवा खाजगी फर्स्ट रिपब्लिक बँकेसाठी 30 अब्ज डॉलर्सच्या ठेवींसारखे व्यवहार. कोविड महामारीच्या काळात लोक आणि कंपन्यांनी तयार केलेली सर्व अतिरिक्त रोकड संपुष्टात येण्यास सुरुवात होते त्याप्रमाणे क्रेडिट अटींवर अधिक थंडीचा परिणाम होणार आहे, ज्यामुळे उपलब्ध कर्जावर मर्यादा येईल.

फेड एक वर्षापासून आर्थिक परिस्थिती थोडी-थोडी कडक करण्याचा प्रयत्न करत आहे. आता असे दिसते की हे सर्व शेवटी घडत आहे – सर्व एकाच वेळी.

पॉल जे. डेव्हिस हे बँकिंग आणि वित्त कव्हर करणारे ब्लूमबर्ग ओपिनियन स्तंभलेखक आहेत. यापूर्वी ते वॉल स्ट्रीट जर्नल आणि फायनान्शियल टाइम्सचे रिपोर्टर होते.